【分析】俄钢企北美并购之路“不如想象中美好”

wmwmwm

　近年来，俄罗斯大型钢铁公司把进入国际市场看作发展壮大的必要步骤，尤其希望进入北美市场的精炼和制造领域，力图巩固在北美下游市场的地位。可如今金融海啸遍及全球，按俄罗斯阿尔法银行分析家的说法，当初，俄罗斯钢企北美并购决策并没有考虑到如此严重局势，当时仅肤浅地以为美国经济弹性强，危机不过是局部现象。因此在合同谈判中，购买价格往往过高，并臆测2009～2010年钢材价格还会上涨。有数据表明，2008年俄罗斯钢企北美并购花费了65亿美元，如果再加上悬而未决的合同，总计约为115亿美元以上。
　　耶弗拉兹凭借高附加值产品站稳市场
　　俄罗斯耶弗拉兹钢铁公司是这些公司中的佼佼者，这主要得益于其投资集中于美国利润较大的钢管业以及国际钒业。2007年1月12日，该公司耗资23亿美元收购了美国最大的厚板、钢管与钢轨生产厂家俄勒冈钢铁公司，后者年产200万吨高附加值钢材。为进一步强化北美中厚板市场，2008年1月17日，耶弗拉兹又以5.65亿美元现金收购了美国中厚板生产厂家克拉蒙特（claymont）公司，后者年产优质板材50万吨。2008年3月，耶弗拉兹与俄罗斯钢管冶金公司（TMK）联手，共同出资40.25亿美元收购SSAB在北美的板材与管材业务，耶弗拉兹为此以23亿美元获得了SSABIPSCO在加拿大的业务。IPSCO是北美的主要钢铁企业，产品以石油、天然气与机械用钢为主，由此耶弗拉兹扩大了在北美高附加值钢材市场的影响力。2006年6月，该公司耗资1.1亿美元收购了美国最大的钒企业斯查特卡尔（Stratcor）公司72.9%的股份，之后成为世界钒市场占有率23%的龙头企业。之所以选定钒，是由于该公司下属的下塔吉尔公司是世界著名钒生产企业。该公司采用钒钛磁铁矿炼铁与提钒工艺，掌握着俄罗斯绝大部分钒资源，耶弗拉兹决策层将钒产业做为优势主干产业，力求尽可能多地控制世界钒资源与钒合金产业。
　　最近，面临金融危机，耶弗拉兹新闻发言人称，其北美分公司的生产计划将不改变，因为这里的钢材产品，尤其是厚板与大口径钢管的需求与价格，仍具有高水平。生产钢轨的机组订单充足，生产大口径钢管的机组订单排到2010年末。IPSCO是北美最具活力的公司之一，2007年的最终利润率为5.5%。另外，到2010年，美国正值更换公用管道系统的高峰，即便经济萧条，该公司也会获得不错收益。美国供水管道与输油管道大多已近服役期满，为避免事故频发迫切需要彻底替换。IPSCO的主导产品为基础建设所必需，因此其销售是可保证的，当然在目前，合同价格走低，但无碍大局。按分析家的意见，耶弗拉兹北美分公司的债务负担，由于没有新的并购对象，其到今年年底短期债务约为22亿美元，是可偿付的，目前，该公司北美分部的形势较为乐观。
　　俄新钢放弃收购为时不晚
　　今年9月4日，俄罗斯新利佩茨克钢铁公司（简称俄新钢）以3.5亿美元全部现金形式收购了美国热轧钢生产厂家Beta钢公司。其总体发展战略是瞄准其关键的欧盟和美国市场，扩大经营品种及对下游市场进行整合，以强化在该市场的地位和提供进入重要的高利润的终端市场的契机。收购Beta钢公司之后，俄新钢原准备以35.3亿美元收购美国大型钢管与建筑型材公司JMC（JohnManeelyCo），JMC主要依靠Beta钢公司的热初轧坯料供应，合约已签，但形势突变，俄新钢企图削价，JMC的老板———卡莱尔集团不同意，将其告上法庭。俄新钢的意见是，鉴于金融危机，JMC成本已过高，并购后会达不到自己的获利指标，又逢原料价格高企与钢管产品价格下滑了近一半。JMC又因财政问题，急需货款200万美元。目前，该公司正式宣布停止收购JMC，官司仍在进行。
　　事情起因源于今年6月30日美国对中国进口钢管实行的99%～701%的反倾销税政策，它给俄新钢及时进入美国钢管市场提供了一个好机会。如果不发生金融危机，该集团将整合Beta钢与JMC之后成为北美的一家大型、综合的钢管生产厂家。就Beta钢公司本身来说，其产能利用率很低，整合成功可大大提高Beta钢公司的资产利用率。银行分析家称，俄新钢收购Beta钢公司具有很好的匹配效应，可使后者达到满负荷生产。此外，位于美国中西部中央地带的Beta钢公司还极易辐射到周边地区，如十分方便地进入东海岸，以及可便利地供应JMC位于新泽西的分部。有专家十分看好北美建筑型钢的市场前景，2007年北美建筑型钢的市场容量约为310万吨；美国非房地产业建筑型钢的需求不断增长，2008年5月与6月增长率分别为1.1%与0.8%。俄新钢专家认为，未来5年内美国的商业与非房地产业平均每年增长4.4%。而且，支持钢铁消费的不仅有私有企业与服务业，还有国家订单，危机中国家订单是不少的。JMC位于美国中西部，废钢资源充足，美国是世界最大的废钢出口国之一，每年出口约1300万～1600万吨，且比世界其他地方每吨便宜40～50美元，而热轧板卷在中西部地区的销售率约为60%。Beta钢公司利用废钢冶炼，成本较低，去年出售54.7万吨钢，收入3.24亿美元，税前利润约2100万美元。如果俄新钢按原计划完成整合，预计其北美分公司的效益会不错。
　　原定9月29日JMC收购应当完成，但俄新钢通知延迟到10月2日～10月15日。实际上，俄新钢在重新考虑收购计划，这是因为当初决策时，其计算模式建立在钢价持续上升的基础上，而目前情形变了，如果还按原先条件做生意，公司只会增加短期债务负担。俄新钢11月上旬宣布2座高炉停产，年减产大约250万吨铁。10月下旬，该公司已强迫大修且停产了1座年产130万吨铁的高炉。目前，俄新钢不太可能在现有融资能力下，继续进行其原定的北美并购计划。该公司表示，如果卡莱尔集团不答复其削减收购价格，将拒绝收购JMC。JMC管理层抱怨，俄新钢不遵守诺言。而俄罗斯网民发表贴子说，俄新钢失诺后可将这20亿～30亿美元现金用于整合俄罗斯国内的钢铁企业，其成本与国内需求比美国钢企强多了，根本不值得把钱投向美国。
　　瞄准汽车业的谢韦尔陷于亏损边缘
　　俄罗斯谢谢韦尔钢铁公司在北美将并购目标选择了美国强大的汽车工业，它是美国实体经济的支柱，历史悠久，财源丰厚。可出人意料，它首先承受不住金融危机的打击，负债累累，迫切要求美国政府的财政支持。谢韦尔是首批进入北美市场的俄罗斯钢铁公司。从2004年开始，遵照其掌门人莫尔达索夫的主动开拓海外市场与资源战略，谢韦尔进军美国钢铁市场，已并购了5家钢铁公司。收购后，谢韦尔北美分公司的年产能已达1370万吨，从而成为美国的第三位钢铁生产与经销商，这些企业主要生产的是高质量的汽车用钢板。2008年上半年，该公司北美分部的EBITDA为2.28亿美元，而2007年同期仅为0.38亿美元.。但没想到汽车用钢板现今的价格下跌幅度如此之大，其北美分部很快陷入现金流不足的怪圈，面临危机且处于盈亏界限内。
　　据统计，2009年美国汽车工业如果得不到政府财政扶持将破产。分析公司预测，2008年原期望汽车销售减少220万辆。可据《汽车统计》的报告，今年只能销售1350万辆,比去年的1610万辆减少了260万辆。引用全球展望的数据，2009年全美新生产汽车将继续降到1340万辆。综合各种推测，恢复汽车生产水平最早不快于2010～2012年，需求如此大滑落的主要原因与汽车用户有关，由于金融海啸引起资金紧张，用户再也享受不到优惠汽车货款与灵活支付的服务。从今年9月起，美国汽车销售与去年同期相比下降26%，为1991年以来最低水平。美国汽车业龙头———通用公司已经连续3年显示亏损，去年亏损额约为387亿美元。据高盛预测，今年大约亏损130亿美元。福特公司预计今年大约亏损64亿美元。
　　最近，美国国会展开激烈辩论，提议从其7000亿美元的救市基金中分出250亿美元紧急救援汽车行业，但反对者认为，美国汽车业长期获得政府补贴与资助不利于其自身管理能力的提高。主张援救者认为，美国汽车业一旦失控，会导致该部门大量失业且影响到相关产业，使衰退的美国经济复苏的时间延长，美国汽车业现处于底谷中。
　　以上情况，是谢韦尔高层领导始料不及的，其北美分公司的命运已经紧紧栓结在美国汽车业的前途利益上。其2008年后期与2009年的营销战略将注重经营多元化，扩大用户服务范围，力求渗透到其他用户领域。雀点厂生产薄板，埃斯马克公司生产复层钢材，密西西比河扁平材厂生产宽广用途的钢材，分别为汽车业，主要是福特公司，以及为其他行业供货，包括集装箱、建筑、日用品，以及农业领域。此外，增加出口、采掘与能源业方面的供应力度，以补偿汽车业的损失。但美国经济下行趋势未改，钢材需求在下降，措施得当与否要看未来的发展态势。最新消息，美国国会原则上将支持三大汽车巨头，通用、福特与克莱斯勒公司要求政府货款的方案，具体细节尚处于商榷中，也算给了谢韦尔一枚定心丸。
　　近日，谢韦尔宣布，今年将支付俄罗斯股市的第二季度股息，令广大股民满意，除了当时形势好外，公司出卖了库茨巴克煤矿，获得2.25亿美元，以及购买雀点厂后得利2.19亿美元。分析人士评价，谢韦尔此举目的在于表明在全球危机面前充满信心，但是市场似乎并不认可。11月16日，在ММВБ股市上，该公司股票差不多下跌了9%,为每股72.65卢布；伦敦股票交易市场上下跌了11.5%,为每股2.3美元。谢韦尔的债务截至2008年9月30日达到35.68亿美元，与2007年12月31日相比增大1.4倍，当时为15亿美元。
　　总之，考虑近2～3年不断恶化的世界经济形势，俄罗斯钢企对外并购将最大限度地降低费用，未来几个月将重新定位生产布局，投资金额主要用于国内以降低消耗与提高生产效率。美国经济衰退已影响到俄罗斯钢企的北美企业命运，其各种悲观预测也会影响到俄罗斯钢企对北美投资的下一步战略。目前最具实效的措施是在危机中通过减产以保持原有的市场阵地，估计要3～4年的调整时间才可能补偿损失。预测有3种结果：第一种情形，美国危机延长导致实体经济大衰退。届时，最大可能是只有不计成本、忍痛出售那些与建筑与汽车相关的北美企业，然而，购买者也将面临复杂局面。第二种情形，俄罗斯市场持续恶化，可能成为全球衰退与建筑资本进一步下跌的又一个契机，这样，美国分部将追求首先保卫俄罗斯本土的生产企业。第三种情形，北美严重的需求形势，暂时被其他地域市场的发展所抵消。也许，中国可避免经济衰退且保持发展势头，成为世界投资的新焦点，从而获得结构优化并迅速成长为新的强盛经济体。不过，也只有耶弗拉兹参股51%中国德龙会有一些收益。无论如何，俄罗斯钢企应当头脑冷静，重新评估所购买的产业与公司，并及时制定合适的应对之策。（中国冶金报）